• Document: Chapitre 4 : construction de portefeuille (II)
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Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini Chapitre 4 : construction de portefeuille (II) 08.11.2013 Plan du cours • Espérance de rentabilité d’un portefeuille • Volatilité d’un portefeuille • Choix du portefeuille efficient • Prise en compte de l’actif sans risque • Rentabilité espérée et beta d’un titre • Le portefeuille de marché Bibliographie: Berk, DeMarzo: ch. 11 Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini 2 Introduction • Parmi tous les portefeuilles possibles, lesquels sont efficients ? • Modèle d’évaluation des actifs financiers (MEDAF) - Capital Asset Pricing Model (CAPM) – Tobin (1958), Jack Treynor (1962), William Sharpe (1964), John Lintner (1965), Jan Mossin (1966) Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini 3 L’espérance de rentabilité d’un portefeuille • La rentabilité d’un portefeuille est égale à la moyenne pondérée des titres qui le composent Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini 4 Exemple: la rentabilité d’un portefeuille • 100 actions Michelin au prix unitaire de 60 €. • 200 actions Carrefour au prix unitaire de 45 €. ⇒ Portefeuille d’une valeur totale de 15 000 € : Un mois plus tard, le prix de l’action Michelin est de 66 € et celui de Carrefour de 42,75 €. • Quelle est la valeur finale du portefeuille ? • Quelle est sa rentabilité ? • Quelles sont les nouvelles pondérations ? Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini 5 Exemple: la rentabilité espérée d’un portefeuille • 10 000 € d’actions EADS • 30 000 € d’actions Total • Les rentabilités annuelles espérées d’EADS et de Total sont respectivement de 10 % et 16 %. • Quelle est l’espérance de rentabilité du portefeuille ? Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini 6 La volatilité d’un portefeuille composé de deux actions Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini 7 Calcul de la covariance et de la corrélation • Trouver une mesure du risque commun entre deux titres Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini 8 Calcul de la covariance et de la corrélation Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini 9 Exemple: covariance et corrélation À partir du tableau 11.1, calculez la covariance et la corrélation des actions : • Air Med et Europe Air • Europe Air et Pétrole Plus Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini 10 Exemple: covariance et corrélation Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini 11 Calcul de la covariance et de la corrélation Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini 12 Exemple: calcul de la covariance à partir de la corrélation • À partir du tableau 11.3, quelle est la covariance entre STMicroelectronics et Alcatel-Lucent ? Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini 13 Calcul de la variance et de l’écart type d’un portefeuille Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini 14 Exemple: volatilité d’un portefeuille composé de deux actions Quelle est la volatilité d’un portefeuille équipondéré composé d’actions? • Total et Technip ? • Technip et Danone ? Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini 15 La volatilité d’un portefeuille composé de N actions Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini 16 Diversification d’un portefeuille équipondéré composé de N actions • La volatilité historique des rentabilités d’une action d’une entreprise de grande capitalisation est d’environ 40 % et la corrélation moyenne entre les rentabilités de ces actions est de l’ordre de 30 %. Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini 17 Diversification d’un portefeuille équipondéré composé de N actions Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini 18 Exemple: diversification à l’aide de types différents d’actions • Quelle est la volatilité d’un portefeuille composé d’un très grand nombre d’actions d’un même secteur d’activité, si ces dernières ont une volatilité de 40 % et une corrélation de 60 % ? • Quelle est la volatilité d’un portefeuille composé d’un très grand

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